界面新闻记者 | 武冰聪

老白干酒经历了失落的2025年之后，又在2026年一季度迎来了增长。

4月22日晚间，老白干酒披露2025全年业绩报告以及2026年一季报。2025年，老白干酒的经营陷入了较为艰难的境地。

报告期内老白干酒实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；实现净利润4.30亿元，同比下降45.40%；实现扣非净利润3.79亿元，同比下降48.61%；基本每股收益0.47元，同比减少45.35%。

2025年，老白干酒旗下五大品牌出现了集体下滑。具体来看，衡水老白干实现收入21.39亿元，同比下降17.40%；板城烧锅收入6.48亿元，同比下降24.46%；武陵酒收入7.74亿元，同比下降29.59%；文王贡酒收入3.54亿元，同比下降35.50%；孔府家酒收入1.82亿元，同比下降20.59%。不仅是下降，且除了衡水老白干之外，其他品牌下降幅度均在20%-30%区间，幅度较大。

除了品牌，老白干在各大区域的表现也没有亮点。河北是老白干的大本营，该区域全年营收占比达62%，但2025年营收下滑18.64%。河北省内白酒市场的竞争愈发激烈，西有清香型龙头山西汾酒，东有北京的牛栏山、红星二锅头，在省内老白干也要面对丛台等竞品，这都带给老白干市场压力。

不仅在最熟悉的大本营市场难以维持稳定，该公司在湖南、安徽、山东三大省外重点区域分别下滑29.59%、35.5%和19.31%，其他省份及境外市场也呈现下滑态势。

分价格带来看，下降趋势也较为全面地覆盖了老白干的产品线。2025年老白干酒100元以上产品实现营收20.36亿元，同比下滑24.69%；100元以下产品实现营收20.62亿元，同比下滑21.38%。

老白干酒曾经表示，2025年计划实现营收54.7亿元，较2024年的实际营收增长约2%。在白酒行业深度调整期，寻找增长变得尤为不易，但老白干酒距离自己的目标愈发遥远。

白酒行业分析师肖竹青曾多次前往衡水老白干调研，他告诉界面新闻，该公司董事长王占刚前两年就曾提到消费者的消费主张越来越强，终端推荐难度越来越大。此外，网点多，铺货多，陈列多就能卖货的时代已经过去。

这样的表述体现出白酒行业已告别蓬勃增长时代，酒企不再能凭借千元大单品而打入高端消费市场，获取高毛利。市场更加冷静，消费者购物更为谨慎，一部分具备品牌背书且价格不贵的商品进入了消费者视野中。

老白干在2026年一季度的表现，体现出市场风向的改变。

财报显示，老白干酒业绩出现阶段性回暖，报告期内实现营业收入12.20亿元，同比增长4.49%；实现净利润1.65亿元，同比增长8.55%。界面新闻记者梳理券商研报了解到，有多家券商预计老白干酒今年一季度净利润同比下降40%至10%区间，老白干超出了部分行业人士的预期。

具体来看，除了对销售费用等支出的管控，老白干依靠主营业务增长带动业绩提升。今年一季度该公司100元以上产品继续承压，营收同比下滑9.81%，不过100元以下产品营收出现可观的涨幅，同比增长23.45%。

事实上，山西汾酒的2025年财报中也反映出相似的趋势，玻汾等大众价位酒有市场增长。

肖竹青向界面新闻表示，2026年白酒弱复苏确立，具体来看春节动销超预期、100-300元大众宴席和自饮消费回暖、渠道库存2年去化至健康水平、经销商打款意愿边际改善。但是，肖竹青也提到白酒复苏出现分化，回暖集中在大众价位，且由区域酒企主导。

在这样的市场环境下，“部分酒企的业绩回暖受低基数影响较小”。这意味着，尽管区域酒企的品牌力无法和名酒抗衡，但稳住基本盘，把细分业务做好也能获得增长机会。

财报中的数据可以作为佐证，2026年一季度老白干酒在河北大本营营收同比增长3.85%，除了稳住基本盘，老白干在湖南、山东、其他和境外市场也出现了营收增长。

低价酒热销，往往会导致企业增收不增利。肖竹青表示，大众酒放量不完全等于牺牲毛利，控费用、提周转，以及通过结构优化强调性价比才是区域名酒生存的关键。